Uma nova era para o comércio de energia e commodities (2024)

2 de junho de 2021Os traders de commodities anseiam por mercados voláteis, e tiveram seu quinhão deles recentemente:

• Uma tempestade de neve provocou aumentos dramáticos nos preços da electricidade no Texas em Fevereiro, com preços de liquidação até 9.000 dólares por megawatt-hora (MWh) durante três dias, mais de 300 vezes o preço médio de Fevereiro, de 21 a 27 dólares por MWh.
• O encalhe de um gigantesco navio porta-contêineres no Canal de Suez produziu um salto de 6% nos preços diários do petróleo. O custo do aluguer de petroleiros do Médio Oriente para a Ásia também aumentou até 47 por cento em três dias, com os navios imobilizados ou a percorrer rotas comerciais mais longas.
• Na Ásia, os preços do gás natural liquefeito (GNL) atingiram cerca de 20 dólares por milhão de unidades térmicas britânicas (MMBTU) em janeiro de 2021, um recorde, em comparação com uma média de cerca de 6 dólares por MMBTU em 2020, levando grandes compradores asiáticos a explorar novos contratos de longo prazo. para evitar a sobreexposição ao volátil mercado à vista.
• Na Alemanha, o aumento da oferta de energia renovável prioritária levou a um aumento no número de horas de fornecimento de energia a preços extremamente baixos, de cerca de 200 horas com preços abaixo de 5 euros por MWh em 2016 para cerca de 600 horas em 2020.

A volatilidade é normal nos mercados de commodities. Mas as empresas de energia e de matérias-primas, incluindo os serviços públicos, as empresas industriais e as empresas comerciais, enfrentam agora uma maior frequência de eventos extremos. Eles enfrentam quatro grandes mudanças fundamentais nos mercados.

Em primeiro lugar, os mercados energéticos, em particular, estão a tornar-se mais interligados a nível global. Por exemplo, os preços do GNL estão cada vez mais a ligar entre si os principais mercados globais de gás¹. Da mesma forma, os centros europeus de comércio de energia e gás estão cada vez mais correlacionados de norte a sul e de oeste a leste, transformando progressivamente o que costumava ser um conjunto de centros comerciais locais num mercado mais regional.

Em segundo lugar, os mercados estão a negociar em tempo real mais do que nunca; por exemplo, a energia e o gás podem agora ser negociados em intervalos de apenas 10 minutos em vários países, em comparação com o diário de há alguns anos. Como resultado, as empresas estão a implementar novas equipas de negociação intradiária e modelos algorítmicos para lidar com esta nova estrutura de mercado.

Terceiro, os mercados estão cada vez mais automatizados; As negociações diárias e intradiárias de energia e gás são cada vez mais o resultado de algoritmos automatizados e não de intervenção humana, empregando técnicas semelhantes às utilizadas nos mercados de ações e de rendimento fixo.

Em quarto lugar, a transição energética e ambiental mais ampla está a dar origem a novos produtos (por exemplo, biocombustíveis, certificados de garantia de origem de energias renováveis, lítio e cobalto). Estas mercadorias, embora inicialmente negociadas numa base bilateral, evoluem muito rapidamente para mercados de negociação de balcão (OTC) com liquidez limitada que exigem uma forte gestão do risco de preço.

Ao mesmo tempo, o comércio de mercadorias tornou-se muito mais competitivo. Por exemplo, as grandes empresas industriais que compram grandes volumes de energia e gás estão a criar balcões de negociação para adquirir estes produtos directamente nos mercados grossistas. As empresas energéticas também estão a expandir-se através de múltiplas commodities. As empresas de petróleo e gás estão a desenvolver balcões de comércio de energia e de emissões de carbono, aumentando a concorrência com os serviços públicos. Novas empresas independentes estão a comercializar energia e gás como um serviço para produtores ou compradores de menor escala. Outros intervenientes de nicho também estão a comercializar novos produtos, como biocombustíveis e certificados de carbono.

O que podem as empresas de energia e de matérias-primas fazer para se manterem à frente da concorrência? Cinco desenvolvimentos estão permitindo que os líderes do setor criem novas fontes de valor:

• expandindo-se para nichos de mercados de commodities em rápido crescimento
• lançando ofertas de negociação como serviço
• implantação de análises avançadas para automatizar negociações intradiárias de curto prazo
• implementação do próximo nível de gestão de desempenho para otimizar a alocação de capital de risco
• adotando os melhores processos de trade-to-cash

As três primeiras alavancas concentram-se na promoção do crescimento no comércio; os dois últimos descrevem novas abordagens para aumentar a eficiência. Os chefes das unidades de negócios comerciais e os diretores comerciais devem buscar ativamente essas alavancas para sustentar o crescimento das margens à luz da forte concorrência e dos mercados em rápida evolução.

Como estimular o crescimento nas negociações

Identificamos três novas estratégias para promover o crescimento da receita comercial.

Compreender os fundamentos dos mercados de commodities e direcionar novos nichos de mercado

Durante os últimos 10 anos, um número significativo de mercados de matérias-primas entrou em funcionamento, muitas vezes ligados à transição para energias renováveis ​​e ao surgimento de novas fontes de energia. Os exemplos incluem licenças de emissão da União Europeia (EUAs); garantias de origem (GoOs); biocombustíveis de primeira geração conhecidos como ésteres metílicos de ácidos graxos (FAMEs); óleos alimentares usados ​​(OAU) que funcionam como matéria-prima para biocombustíveis de segunda geração; certificados brancos, como os certificados de economia de energia (CEE) em França, reflectindo créditos de eficiência energética; e cobalto e lítio para baterias e muito mais.

As operações das mesas de negociação das empresas de energia e de matérias-primas poderiam beneficiar de uma presença mais activa nestes mercados, dadas as margens mais elevadas do que em mercados mais maduros. Contudo, a liquidez limitada desencadeará a necessidade de práticas sólidas de gestão de risco. É fundamental que as empresas adaptem continuamente as suas estratégias à medida que os mercados evoluem ao longo da curva de maturidade. (Exposição 1)

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Várias empresas aceleraram recentemente o desenvolvimento de mesas de negociação focadas nestas mercadorias, que oferecem margens de negociação mais elevadas. Além disso, uma presença direta no mercado pode ajudar as empresas industriais a compreender melhor o processo de descoberta de preços. Por exemplo, uma série de grandes empresas comerciais globais e de nicho anunciaram recentemente a criação de certificados de carbono renovável e de balcões de negociação de bilhetes para biocombustíveis. As empresas de petróleo e gás desenvolveram balcões de negociação de biocombustíveis dedicados a matérias-primas como óleos vegetais, OAU e outros óleos usados, bem como produtos como FAMEs e óleos vegetais hidrotratados (HVOs).

Lançamento de ofertas de negociação como serviço

Os sistemas energéticos estão a tornar-se mais descentralizados, com centrais eléctricas de grande escala substituídas por pequenos produtores de energia renovável (Quadro 2). A maioria das empresas de menor dimensão não dispõe de meios financeiros, apetência pelo risco e capacidades para gerir a comercialização da sua produção, a exposição aos preços voláteis da energia e a cobertura da produção futura. Como resultado, muitas vezes procuram parceiros externos para fornecer este tipo de serviços. Esta é uma oportunidade fundamental para as empresas de energia com mesas de negociação que podem escalar as suas atividades para oferecer contratos de compra de energia, soluções de gestão de risco e serviços de acesso ao mercado a terceiros. Muitas empresas de serviços públicos estão se expandindo rapidamente nesta área.

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Aproveitando o poder da análise avançada

A análise avançada está transformando o cenário comercial. Os traders estão a implementar estas ferramentas à medida que os mercados se tornam mais em tempo real para manter uma vantagem competitiva e para manter ou aumentar as margens de negociação. Eles conseguem fazê-lo devido à crescente disponibilidade de dados de mercado, bem como de dados de satélite, de rastreamento de navios e de dados meteorológicos; talento especializado em aprendizado de máquina e algoritmos estatísticos; e poder computacional, incluindo a nuvem, que executa análises preditivas com rapidez suficiente para identificar sinais de mercado e, em seguida, acionar negociações.

Na nossa experiência, a utilização de análises avançadas, especialmente em mercados voláteis de curto prazo, como o comércio intradiário de energia, pode fazer a diferença entre rentabilidade e risco de exposição a quebras significativas de rendimento. Isto porque os seres humanos não conseguem processar dados com rapidez suficiente para tomar decisões racionais, especialmente quando grandes quantidades de dados devem ser tratadas e interpretadas rapidamente.

Por exemplo, a implementação de análises avançadas pode levar a uma redução de mais de 30% nos custos, otimizando a licitação de ativos renováveis ​​nos mercados diários e intradiários. Ao mesmo tempo, encontramos um ganho de produtividade de 90% na negociação intradiária como resultado do emprego de um processo automatizado de ponta a ponta usando mecanismos de análise avançados. Como parte da transformação, o papel dos traders passou progressivamente da tomada de decisões e da execução de negociações para o foco na análise de mercado e na melhoria contínua dos modelos analíticos avançados.

Uma transformação analítica bem-sucedida na negociação inclui:

• Alcançar impulso inicial com um caso de uso bem-sucedido. Tente autofinanciar a transformação; o sucesso inicial contribuirá para uma mentalidade positiva e incentivará o resto da organização a apoiar a análise.
• Tornar o valor comercial explícito para cada caso de uso e esclarecer as expectativas de desempenho. As empresas que começam com infraestrutura de TI e enriquecimento de dados tendem a investir muito, mas não capturam o valor.
• É fundamental mudar a forma como as empresas recrutam novos talentos e diferentes perfis de trader, e criar um local de trabalho atraente para talentos digitais e analíticos.

Encontrando novas fontes de eficiência

Encontrar novas fontes de crescimento é importante, mas também o é fazer um esforço contínuo para melhorar a gestão do desempenho no comércio e para garantir que a escala e o desenvolvimento não sejam perseguidos em detrimento da eficiência. Os traders podem recorrer às duas abordagens a seguir para obter fontes adicionais de valor.

Implementando o próximo nível de gerenciamento de desempenho comercial

Nesta nova era de negociação de mercadorias, os líderes serão aqueles que alocarem capital de exploração e de risco de forma mais eficiente a atividades comerciais atrativas e que garantam a transparência das decisões. A gestão contínua do desempenho é fundamental para otimizar a alocação de capital de risco entre as mesas de negociação e estruturar esquemas de incentivos que reflitam verdadeiramente as contribuições de lucros e perdas ajustadas ao risco. A otimização do desempenho comercial deve ser sustentada por um conjunto de índices de eficiência importantes, como retorno sobre o valor em risco (VaR), porcentagem de utilização de risco, P&L comercial incorporando custo de capital e suporte de front-office a mid-office e back-office (Anexo 3).

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Adotando o melhor modelo operacional da categoria

Os traders devem esforçar-se por adotar o melhor modelo operacional e processos associados para maximizar as economias de escala e as sinergias à medida que aumentam o volume de transações e se ramificam em novas mercadorias. Quatro ferramentas principais para alcançar essa eficiência incluem:

• criação de um modelo operacional lean front-to-back, otimizando os chamados processos trade-to-cash que acompanham o ciclo da transação comercial desde o momento em que uma negociação é feita até sua liquidação final
• mesclar atividades de escritório intermediário entre mesas, tanto quanto possível, para criar sinergias na produção diária de P&L e análise de risco
• Desenvolver a interface certa com ativos de produção e marketing (por exemplo, usinas de geração de energia ou portfólios de vendas B2B) para que a negociação possa otimizar melhor o portfólio geral da empresa e monetizar as opcionalidades incorporadas nos ativos
• Adotar uma estrutura de TI de negociação enxuta (da execução de negociações até as liquidações) que adote as mais recentes inovações digitais e analíticas (por exemplo, dados transacionais disponíveis em um data lake e conexão de um sistema de negociação e gerenciamento de risco de commodities/energia (CTRM/ETRM) para motores de simulação de portfólio).

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É imperativo que os executivos comerciais se mantenham a par das grandes mudanças estruturais que estão a ocorrer nos mercados de matérias-primas. A prossecução destas cinco alavancas pode posicioná-los melhor para o crescimento: entrar em novos mercados de matérias-primas para evitar ser um tomador de preços, mas sim um formador de mercado; lançar ofertas de negociação como serviço; investir no desenvolvimento e ampliação de análises comerciais; institucionalizar um forte quadro de gestão de desempenho; e otimizar o modelo operacional comercial e o cenário de TI associado.

Joscha Schabramé sócio associado do escritório da McKinsey em Zurique, eXavier Veillardé sócio do escritório de Paris.

_{1 Por exemplo, o mercado holandês de gás da facilidade de transferência de títulos (TTF) está cada vez mais ligado ao mercado spot de gás asiático do GNL Japão/Coreia do Japão (JKM).}